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Jun 21, 2023

Columna

Por Mike Dolan LONDRES (Reuters) - Aunque algunos anhelan la prepandemia

Por Mike Dolan

LONDRES (Reuters) – Incluso si algunos anhelan la familiaridad previa a la pandemia después de tres años de perturbación económica mundial, es posible que la zona euro no quiera o no necesite volver allí.

Una de las preguntas más importantes en los mercados mundiales es cuán duraderos serán los cambios provocados por COVID-19, y el choque energético agravado que siguió a la invasión de Ucrania por parte de Rusia, en el comportamiento económico, el crecimiento y la inflación en todo el mundo.

Por lo general, hay dos campos: uno que asume un eventual regreso a un punto de partida de crecimiento lento; otro esboza un mundo volátil de mayor inflación, costos de endeudamiento y realineamiento 'geoeconómico'.

Los formuladores de políticas que aún luchan contra el aumento de la inflación y los montones de deuda relacionados dicen que es demasiado pronto para saberlo. Y la actualización del Banco Mundial de esta semana describió a la economía global como todavía 'cojeando' por tres años de shocks y con una perspectiva aún 'precaria'.

La visión a cinco años del gigante de los fondos de bonos Pimco habla de un posible fin de una era de "políticas de supresión de la volatilidad", dejando a los mercados en un episodio de "volatilidad aumentada" y réplicas.

Y, sin embargo, hay señales dispersas de que el mundo anterior a la pandemia está resurgiendo a medida que los precios de la energía y la inflación disminuyen gradualmente, se alivia la escasez de trabajadores y se reactivan los viajes transfronterizos.

El índice de presiones de la cadena de suministro global de la Reserva Federal de Nueva York cayó a su nivel más bajo en mayo en la serie de 25 años.

E incluso en los mercados financieros, que también enfrentan un año de fuertes aumentos de las tasas de interés y focos de estrés bancario, el 'índice de miedo' de la volatilidad del mercado de valores de Wall Street cayó a su cierre más bajo esta semana desde antes del inicio de la pandemia en 2020.

La imagen en Europa, en la primera línea del conflicto de Ucrania y forzada a repensar el gas natural en medio de los cortes de oleoductos de Rusia, ha sido aún más difícil de analizar.

El consenso sobre el ciclo económico de la zona euro ha cambiado dos veces en solo seis meses: de la angustia de la recesión al alivio y viceversa.

Y ahora, lo que sugiere un retorno más desagradable a las tendencias anteriores a 2020, las últimas cifras económicas también comienzan a registrar decepción y bajo rendimiento.

A medida que aumentan las tasas de interés después de años en niveles cercanos a cero, los índices económicos "sorpresa" para el bloque se han desplomado a su punto más negativo desde las secuelas de la invasión de Ucrania y la explosión del precio del gas el verano pasado.

Eso sucedió incluso cuando los equivalentes globales continúan coincidiendo con los pronósticos y la versión de los EE. UU. Ha retrocedido hacia un territorio que rompe el consenso. Tanto es así, que la brecha entre la zona euro y los índices sorpresa de EE. UU. es la más amplia desde 2020.

En los mercados, el repunte del euro desde el último trimestre del año pasado se desvanece nuevamente frente a un dólar recargado. También lo es el rendimiento superior de las acciones de la zona euro durante el año pasado.

'CASO DE TORO'

Con la angustia cíclica renovada, viene el viejo retorcimiento de manos.

Han resurgido dudas arraigadas sobre el lugar de Europa en un mundo potencialmente desglobalizado, con una deuda elevada y una mano de obra que envejece. A eso se suman los temores por la competitividad de su industria a medida que China sube en la cadena de valor y compite, mientras que Europa todavía va a la zaga de la economía digital de EE.

Pero hay una toma más positiva. Y eso habla de cómo el rayo de la pandemia pudo haber sacado a la zona de su letargo.

En un informe de esta semana titulado "The Bull Case For Europe", el economista de TS Lombard, Davide Oneglia, insiste en que el cambio en la combinación de políticas monetarias y fiscales de la zona euro debido a la pandemia puede tener efectos "profundamente positivos" en el crecimiento y los activos a largo plazo.

"El viejo modelo de crecimiento liderado por las exportaciones (de la zona euro) está muerto, pero estas son buenas noticias", dijo, y agregó que la nueva ola de inversión pública, la ecologización de la economía y el ajustado mercado laboral fortalecen la demanda interna en medio de señales de un aumento de la productividad. renacimiento.

"Las narrativas del mercado sobre el crecimiento a largo plazo de la zona euro parecen demasiado pesimistas", dijo. "No teman la desaparición del viejo y disfuncional modelo de crecimiento de la zona euro".

El punto principal de Oneglia es que ha terminado una década de presiones presupuestarias equilibradas, dinero suelto y dependencia de la "devaluación interna" para recuperar la competitividad. Y de todos modos ya no es opcional en un mundo remodelado por el desacoplamiento tecnológico de China, que ahora se convierte en un rival para los mercados industriales en lugar de un mercado de exportación.

La pandemia fue un 'punto de inflexión', dijo. El panorama general fue un cambio completo de modelo que supera los contratiempos cíclicos.

Además, el final del período de interés cero también podría ayudar a impulsar la productividad agregada, ya que desconecta una gran cantidad de empresas 'zombis' (empresas endeudadas y con pérdidas que se mantienen vivas gracias a préstamos extraordinariamente baratos) y libera capital para startups más nuevas e innovadoras.

Si tiene éxito, es posible que la zona del euro nunca regrese al mundo anterior a la pandemia.

Las opiniones aquí expresadas son las del autor, columnista de Reuters

(por Mike Dolan, Twitter: @reutersMikeD.; Editado por Paul Simao)